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长江证券:专项债政策利好环保行业 关注两大方向


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  公用事业专题报告:专项债投向调整 环保占比从3.5%提升至近10%

  长江证券 徐科(金麒麟分析师)/任楠(金麒麟分析师)/罗松(金麒麟分析师)

  专项债不得用在土地储备和房地产相关领域,环保方向获得的资金量确实得到了提升,剔除没有明确投向的专项债后,环保类占比为9.8%,占比提升约5.9pct。从行业投向来讲,主要投向垃圾焚烧、污水处理等方向。

  我们在年度策略中已经提到,财政部提前下达2020 年部分新增地方专项债务限额1 万亿元,且此次提前下达的专项债券额度不得用于土地储备和房地产相关领域,基建、环保等方向的专项债额度预计将会得到大幅提升。经统计,发行起始日2020 年1 月1 日至15 日,共计划发行专项债规模3,457 亿元,而2019年1 月共发行专项债1,412 亿元,发行切实得到提前。按照2020 年1 月上半月专项债具体投向来看,环保类(包括生态保护、水污染治理、水务及污水处理方向)合计获得325.3 亿元,发行量确实大幅提升,若剔除没有明确投向的专项债后,环保类占比为9.8%;而2019 年全年环保类合计获得专项债696 亿元,占比仅为3.49%(去年同期环保类合计占比约3.59%左右),占比提升约5.9pct。

  2020 年1 月上半月新增专项债的发行特征

  从发行利率上来看,2020 年1 月较去年同期有所提升,加权均值从3.31%提升至3.55%,但关键是利率远低于BOT 模式下的企业融资成本,政府会优先使用专项债去推进项目。

  从发行期限来看,有所延长,从去年同期的7.0 年提升至12.9 年,政府本金偿还压力后移,财政压力将有一定程度缓解;甚至例如河北省等专项债偿还保障措施中,明确必要时可发行新一期地方专项债用于偿还本金,故短期来说是可以降低地方政府财政压力的。

  分省份来看,2020 年1 月上半月四川、广东、河南等省份发行环保方向专项债较为靠前,分别发行了100.7/56.9/53.7 亿元。

  投资策略及周组合观点

  专项债不得用在土地储备和房地产相关领域,环保方向获得的资金量确实得到了提升;对环保企业来讲,其降低了投资本金回款风险,利于增加EPC、委托运营等轻资产业务,利于其ROE 提升,进而支撑估值;从行业投向来讲,主要投向垃圾焚烧、污水处理等方向,利好瀚蓝环境碧水源国祯环保等。

  长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境(50%)、长青集团(30%)、碧水源(20%);组合年累计收益率7.60%,跑赢沪深300 指数和申万环保指数4.09pct和2.88pct。本周推荐组合为瀚蓝环境(50%)、长青集团(20%)、华测检测(20%)、碧水源(10%)。

  风险提示: 地方政府专项债发行进度低于预期。

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责任编辑:常福强

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